投中網(wǎng)6月25日消息，國內(nèi)領(lǐng)先的輔助生殖服務(wù)提供商“錦欣生殖”今日登陸港交所，發(fā)行價(jià)8.54港元元。開盤之后，股價(jià)一路上揚(yáng)17.01%，總市值238.08億元。

公開資料顯示，錦欣生殖是國內(nèi)領(lǐng)先的輔助生殖服務(wù)供應(yīng)商，專治不孕不育。弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，2018年，錦欣生殖已成中國國內(nèi)最大的民營(yíng)輔助生殖服務(wù)機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)份額約為3.1%，旗下美國HRC Fertility有30多年歷史、在美國西部市場(chǎng)排名第一。

目前，錦欣生殖提供的輔助生殖服務(wù)主要由兩種技術(shù)組成：人工授精和試管嬰兒（IVF），而IVF技術(shù)已被廣泛應(yīng)用。

市場(chǎng)供不應(yīng)求，錦欣一年賺10億

這是一個(gè)具備相當(dāng)“群眾基礎(chǔ)”的產(chǎn)業(yè)。1978年，世界上第一個(gè)試管嬰兒降生以來，全球通過試管嬰兒技術(shù)出生的人數(shù)逐年攀升。2018年7月，國際輔助生育技術(shù)監(jiān)控委員會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，自1978年以來，全球已有超過800萬試管嬰兒降臨人世。目前全球每年實(shí)施的試管嬰兒治療周期超過200萬個(gè)，每年成功通過該技術(shù)生育的嬰兒人數(shù)已超過50萬。有專業(yè)期刊文章預(yù)期，到2100年，借助體外受精技術(shù)（IVF）誕生的人數(shù)可能將達(dá)到全球總?cè)丝诘?.5％（約4億人）。

錦欣生殖的聆訊資料中也援引了相關(guān)數(shù)據(jù)——全球不孕癥的患病率從1977年的11%上升到了2017年的15%，其中中國2017年也達(dá)到了15.5%，這就意味著，中國2017年約有4770萬對(duì)不孕癥夫婦。

于是，千萬不孕不育夫婦也給錦欣生殖帶來了數(shù)億元的生意。招股書顯示，2016至2018年，錦欣醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入分別為3.46億元、6.63億元、9.22億元，復(fù)合增長(zhǎng)率超過50%。2016年至2018年的毛利潤(rùn)分別為1.33億元、3.02億元和4.13億元，對(duì)應(yīng)毛利率分別為38.3%、45.6%和44.8%。

具體的收入組成上，錦欣生殖的收益主要來自輔助生殖服務(wù)、管理服務(wù)和輔助醫(yī)療服務(wù)。這其中，輔助生殖服務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)最大，管理服務(wù)和輔助醫(yī)療服務(wù)相對(duì)較小。

以2018年為例，錦欣生殖2018年的輔助生殖服務(wù)收入高達(dá)8.01億元（人民幣，下同），在營(yíng)業(yè)總收入中的占比為86.9%；管理服務(wù)收入0.9億元，占比9.7%，輔助醫(yī)療服務(wù)收入0.31億元，占比3.4%。

然而，國內(nèi)現(xiàn)有的輔助生殖技術(shù)和機(jī)構(gòu)不能滿足增長(zhǎng)迅猛的市場(chǎng)需求。2016年3月份，時(shí)任國家衛(wèi)生計(jì)生委副主任馬曉偉曾介紹到，中國經(jīng)批準(zhǔn)的輔助生殖機(jī)構(gòu)年均完成70萬例輔助生育手術(shù)。顯然，相對(duì)4000萬不孕不育患者數(shù)量，市場(chǎng)處于嚴(yán)重供不應(yīng)求的狀態(tài)。這直接導(dǎo)致在北京、上海等一線城市試管嬰兒手術(shù)，患者平均需排隊(duì)6個(gè)月以上。

市場(chǎng)缺口巨大，能夠在公立醫(yī)院為主的輔助生殖市場(chǎng)之中立足，錦欣生殖頗為不易。在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系上，錦欣生殖在招股書中這樣寫道，“中國的輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)，我們主要與綜合公立醫(yī)院及生殖專科醫(yī)院和少數(shù)私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，而在美國，我們主要與私立輔助生殖服務(wù)診所競(jìng)爭(zhēng)”。不過兩國的市場(chǎng)還都較為分散，“各市場(chǎng)的五大市場(chǎng)參與者按2017年進(jìn)行的IVF取卵週期數(shù)計(jì)分別占不足20%及15%的市場(chǎng)份額”，這也給錦欣生殖帶來了突圍的可能性。

發(fā)端四川，中美兩國賺錢

錦欣醫(yī)療的創(chuàng)立最早可追溯至2003年，多位行業(yè)資深醫(yī)生和管理團(tuán)隊(duì)成立IVF中心，主要提供輔助生殖醫(yī)療和其他相關(guān)治療項(xiàng)目，經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展，目前在在國內(nèi)通過附屬子公司西囡醫(yī)院集團(tuán)和深圳中山醫(yī)院提供輔助生殖、管理、醫(yī)療等相關(guān)服務(wù)。

公開資料顯示，錦欣生殖為錦欣集團(tuán)旗下生殖、養(yǎng)老、醫(yī)療三大業(yè)務(wù)板塊之一，于2018年5月3日在開曼群島注冊(cè)成立，通過中國和美國的附屬公司開展輔助生殖及管理服務(wù)。

截至2019年5月底，錦欣生殖擁有成都西囡婦科醫(yī)院、成都高新西囡醫(yī)院、深圳中山泌尿外科醫(yī)院，另外還共同運(yùn)營(yíng)成都錦江區(qū)婦幼保健院生殖中心。此外，錦欣生殖還通過并購等方式持有RSA中心、NexGenomics和HRCMedical等美國醫(yī)療機(jī)構(gòu)的股份。

于是，盡管是中國西南地區(qū)的一家民企，中美兩地卻都是錦欣生殖的修羅場(chǎng)。錦欣生殖的招股書中這樣寫道，“中國和美國的輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)分散，由于輔助生殖服務(wù)普及率較低、不孕率增加及輔助生殖服務(wù)供應(yīng)有限，中國為輔助生殖服務(wù)供應(yīng)商提供了巨大的機(jī)會(huì)。同時(shí)，美國為具吸引力的輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)，提供全面、成熟及高端的輔助生殖服務(wù)。憑借我們?cè)谥袊懊绹F(xiàn)有市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，可以把我中國及美國輔助生殖服務(wù)患者為滿足的需求及兩地市場(chǎng)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。”

據(jù)港交所最新公布的聆訊后資料集（全文檔案）顯示，錦欣生殖2018年在國內(nèi)累計(jì)進(jìn)行了20958個(gè)IVF治療周期，國內(nèi)排名第三；同期在美國進(jìn)行了4500個(gè)IVF治療周期，美國西部的排名也位居第一位。

華平、紅杉、高瓴等入局

此次上市，四大基石投資者共計(jì)投資1.5億美元為錦欣生殖“站臺(tái)”，分別為高瓴資本（7000萬美元）、奧博資本（3000萬美元）、匯橋資本（3000萬美元）和Cormorant（2000萬美元），基石投資者陣營(yíng)堪稱豪華。

CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2018年9月，錦欣生殖曾完成了一輪戰(zhàn)略投資，華平投資、信銀投資領(lǐng)投，紅杉資本、藥明康德等跟投，彼時(shí)具體融資金額并未披露。

但華平投資向投中網(wǎng)透露，2017年下半年，華平投資就已經(jīng)對(duì)錦欣生殖進(jìn)行了第一次投資，2019年9月又領(lǐng)投了錦欣生殖的新一輪融資。作為錦欣生殖最大的機(jī)構(gòu)投資人，華平投資已經(jīng)對(duì)錦欣生殖投入了數(shù)億美元，IPO后，占股18.77%。

在華平投資看來，“輔助生殖是一個(gè)高需求、高增長(zhǎng)、高門檻的市場(chǎng)。一方面，隨著二胎政策全面實(shí)施，生育需求日趨旺盛，消費(fèi)者對(duì)輔助醫(yī)療的認(rèn)知與接受程度也逐漸提高，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，另一方面，相關(guān)行業(yè)的專科人才依然相對(duì)稀缺而且監(jiān)管嚴(yán)格。而錦欣生殖是輔助生殖市場(chǎng)中少數(shù)既具備準(zhǔn)入資格，又有資質(zhì)提供高品質(zhì)、個(gè)性化服務(wù)的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)之一。”

錦欣生殖上市，紅杉中國又喜提一家IPO。紅杉中國告訴投中網(wǎng)，錦欣生殖是今年紅杉中國上市的第3家成員企業(yè)，也是其近三年來第11家上市的醫(yī)療企業(yè)。“醫(yī)療健康作為紅杉中國四大投資板塊之一，無論是投資金額還是數(shù)量，均處于行業(yè)第一陣營(yíng)”，紅杉中國表示。

談及對(duì)于錦欣生殖的投資，紅杉中國董事總經(jīng)理曹弋博向投中網(wǎng)表示，“作為非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，錦欣生殖除了有常見的服務(wù)優(yōu)勢(shì)外，還罕見地?fù)碛蓄I(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力。自成立以來，錦欣的管理團(tuán)隊(duì)一直對(duì)行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展有清晰的戰(zhàn)略意識(shí)和一以貫之的執(zhí)行力。無論是將輔助生殖業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)還是進(jìn)軍國際市場(chǎng)，錦欣都走在了行業(yè)前列。公司有望在上市后通過持續(xù)的內(nèi)生增長(zhǎng)和并購驅(qū)動(dòng)，在這個(gè)千億級(jí)的市場(chǎng)中拔得頭籌。”（文/馮穎星 來源/投中網(wǎng)）

天津市中心婦產(chǎn)科醫(yī)院是天津最早開展輔助生殖技術(shù)的單位，目前該院已開展了夫精人工授精技術(shù)、常規(guī)體外受精-胚胎移植技術(shù)（一代試管）、卵胞漿內(nèi)單精子顯微注射技術(shù)（二代試管）、植入前胚胎遺傳學(xué)診斷技術(shù)（三代試管），據(jù)了解現(xiàn)在天津中心婦產(chǎn)科醫(yī)院試管嬰兒成功率已達(dá)到50%-60%之間，算是天津試管嬰兒醫(yī)院中較為厲害的。

天津中心婦產(chǎn)科醫(yī)院生殖醫(yī)學(xué)中心的主要工作是進(jìn)行大量的常見男女不孕不育特別是疑難病例的檢查診斷治療與處理，該院作為當(dāng)?shù)剌^早開展輔助生殖技術(shù)的醫(yī)院，其人工授精技術(shù)和試管嬰兒已非常成熟，下面就為大家具體介紹：

1.天津中心婦產(chǎn)科醫(yī)院生殖醫(yī)學(xué)中心在1999年-2002年之間成功妊娠了天津首例IVF、ICSI、FET、多胎妊娠減胎術(shù)試管嬰兒；

2.開展的主要項(xiàng)目有不孕不育癥的檢查診斷治療及處理，各項(xiàng)輔助生殖技術(shù)及其衍生技術(shù)，如胚胎凍融移植、附睪穿刺活檢等等；

3.生殖醫(yī)學(xué)中心技術(shù)力量較強(qiáng)，據(jù)了解天津中心婦產(chǎn)醫(yī)院生殖科醫(yī)生均擁有較豐富的婦產(chǎn)科及生殖內(nèi)分泌的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。