本文來源全天候科技（iawtmt）作者楊泳潔 編輯羅麗娟，文中觀點不構(gòu)成投資建議。

“從來沒想到，生孩子會這么難。“曾經(jīng)當過母親的李琳感嘆。

陳琛和李琳相識于校園的青蔥時代，并最終成功牽手進入婚姻。夫妻雙方都在公務(wù)系統(tǒng)任職，一個警察、一個老師，還有個聰明伶俐的兒子，在當?shù)厥橇钊肆w慕的小家庭。

然而好景不長。4年前，陳琛的兒子在幼兒園突然暈倒后被送入醫(yī)院，發(fā)現(xiàn)大腦里已長了惡性腫瘤，雖經(jīng)多方求醫(yī)，但孩子還是走了。

自那以后，家中一片死氣沉沉。為了走出陰霾，夫妻兩人計劃再要一個孩子，但多方努力后依然無果。

最終，陳琛和李琳走進了太原一家公立醫(yī)院的生殖中心。檢查后發(fā)現(xiàn)，由于兩人都已超過了35歲，且身體條件均不如從前。在醫(yī)生建議下，兩人選擇做“試管嬰兒”。

試管嬰兒是體外受精－胚胎移植技術(shù)的俗稱，其過程主要分為六個步驟，刺激排卵、預(yù)測排卵、采集卵子、卵子培養(yǎng)、體外受精、移植后處理。

而在同意做試管嬰兒后，等待陳琛和李琳的是又一次折磨。

在試管開始之前，醫(yī)院按照流程要檢測男女雙方身體多項指標，任何一項指標沒通過，就不允許進入試管周期；而且促排卵和取卵環(huán)節(jié)存在一定風(fēng)險，其中促排卵針就需要連續(xù)打10天。

期間，李琳不時頭暈、惡心，吃盡了苦頭。

雖然第一次植入的胚胎都沒有成功，但萬幸的是第二次全部植入得以成活。去年底，一對龍鳳胎的誕生再次圓了陳琛和李琳的父母夢。

為此，他們前后花費了20多萬元。除了付出金錢外，李琳覺得自己經(jīng)歷了這些折騰后仿佛生了一場大病，身體狀況大不如從前。

無論如何，他們都還算幸運者，因為他們最終迎來了新的生命。但陳琛、李琳只是在中國輔助生殖產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展下，得以實現(xiàn)求子夢的夫婦之一。

01

輔助生殖千億市場

70后的何凱和王芳沒有陳琛、李琳夫婦這么幸運，在走入武漢一家知名醫(yī)院的生殖中心之前，他們已經(jīng)在求子的道路上奔波了十幾年。

何凱和王芳家住河南農(nóng)村，當?shù)赜性缁榈牧?xí)俗，如今，兩人的婚齡已經(jīng)超過了20年。周圍同齡人的孩子都已上了大學(xué)或已成家，甚至有人抱上了孫子，但何凱和王芳始終沒有生育。

在結(jié)婚兩三年后，風(fēng)言風(fēng)語就傳到了他們耳邊，由于傳統(tǒng)偏見影響，外人首先認為癥結(jié)出在女方身上。為此王芳多次求醫(yī)，但最終無果。

兩人外出到湖北打工時，身邊朋友建議夫妻二人都應(yīng)該到醫(yī)院做全面檢查。這次查出的結(jié)果是由于何凱的身體原因?qū)е拢谑钦{(diào)理的對象換成了男方。但因為生活拮據(jù)，何凱沒有選擇接受大醫(yī)院的治療，而是在各民營機構(gòu)甚至莆田系醫(yī)院間又奔走了幾年。

因走了彎路而一無所獲的夫妻兩人已經(jīng)從焦灼轉(zhuǎn)向抑郁，情況越來越糟糕。去年，他們終于下了決心走進了武漢某知名醫(yī)院的生殖中心，嘗試試管嬰兒。

但由于雙方身體都存在一定問題且年齡偏大，胚胎移植三次均未成功。經(jīng)濟上已經(jīng)山窮水盡的夫婦倆只好選擇了放棄。但“無法生育”的現(xiàn)實已經(jīng)徹底壓垮了兩人，最終，何凱和王芳選擇了離婚。

從1988年3月10日8時56分，北京大學(xué)第三醫(yī)院傳出國內(nèi)第一個試管嬰兒“哇哇”的啼哭聲起，這項技術(shù)在中國已經(jīng)發(fā)展超過30年。

30年來，隨著不孕不育人群數(shù)量的增長，試管嬰兒技術(shù)在中國得到廣泛推廣，人數(shù)不斷增加，與之相伴隨的是，相關(guān)服務(wù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模也迅速壯大。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2017-2022年中國輔助生殖行業(yè)市場前景預(yù)測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》顯示，中國的不孕不育率已經(jīng)從20年前的2.5%-3%攀升到了12.5%-15%，每年出生的新生兒數(shù)量約為1600萬，按12.5%-15%的不孕不育率計算，理論上每年有200-240萬新生兒因為不孕不育無法出生。

報告還指出，假設(shè)這部分無法出生的嬰兒父母中有65%愿意采用輔助生殖技術(shù)妊娠，則每年進行輔助生殖手術(shù)的夫婦為130-156萬對；假設(shè)每對夫婦平均進行2.5次輔助生殖手術(shù)；輔助生殖手術(shù)每次2-4萬元不等，則輔助生殖市場的潛在規(guī)模約為1072億元。

近年來，隨著二胎政策及社會平均生育年齡的不斷提高，需要輔助生殖的人群數(shù)量還在進一步擴大，這一需求在醫(yī)療行業(yè)開辟出了一片新“藍海”。

不是所有的夢想都會實現(xiàn)，試管嬰兒的成功率取決于多個因素。

“20歲至35歲，是生兒育女的‘黃金15年’，女性38歲之后卵子就會變得數(shù)量少、質(zhì)量差。此外，反復(fù)人工流產(chǎn)引起的輸卵管梗阻、子宮內(nèi)膜過薄等也是重要原因。”北京大學(xué)第三醫(yī)院生殖中心常務(wù)副主任劉平提到，以試管嬰兒為例，20多歲時成功率為50%—60%，等到40歲以上成功率就低于20%。

張菲是廣東肇慶市西江醫(yī)院生殖中心實驗室的一名醫(yī)生，根據(jù)她從業(yè)多年的經(jīng)驗來看，試管嬰兒的成功率與夫妻雙方的感情和心理因素也有很大關(guān)聯(lián)。“因為做試管嬰兒除了打針的疼痛，心理上的煎熬也很多，甚至?xí)蟹蚱拊谧鲈嚬苓^程中離婚。”張菲介紹，在試管嬰兒的成功案例中，大多數(shù)家庭都是夫妻和睦，女方每次來做檢查必定有丈夫陪同。

目前國內(nèi)試管嬰兒技術(shù)主要分為四代。據(jù)張菲介紹，并不是說三代、四代就比前面的兩代更先進，這是要根據(jù)男女雙方的檢查結(jié)果來確定采取什么樣的授精方式。”她稱，由于方法不同，價格也不一樣。

一代試管一般是針對女性問題較多，費用一般為3-4萬元；二代試管則針對男性問題較多，費用一般為5-6萬；三代試管則是適用于男女雙方有基因遺傳疾病，費用一般為8-12萬。不過目前國內(nèi)獲批有正規(guī)資格做三代的醫(yī)院屈指可數(shù)，并且嚴格要求男女雙方要符合三代規(guī)定指征的才可以選擇該類，避免有家庭試圖利用這項技術(shù)故意選擇嬰兒性別；四代試管適用于尚有排卵功能，但卵子質(zhì)量不高的女性，目前尚未開始臨床應(yīng)用。

2016年7月，國家發(fā)改委發(fā)布的《推進醫(yī)療服務(wù)價格改革的意見》中，放開了特需醫(yī)療的價格，輔助生殖服務(wù)被列入特需醫(yī)療范圍，其價格徹底由醫(yī)院自行定價。此后，輔助生殖服務(wù)的價格大幅上漲。比如，北京大學(xué)深圳醫(yī)院正式上調(diào)了胚胎移植術(shù)、胚胎保存等約10項輔助生殖技術(shù)項目價格，部分項目價格調(diào)整幅度達3-4倍。

但是，漲價并沒能擋住人們對于醫(yī)療輔助生育的需求，在大多數(shù)城市中大醫(yī)院的生殖中心預(yù)約號一號難求的現(xiàn)象一直存在。

根據(jù)近日通過港交所聆訊的輔助生殖醫(yī)療公司錦欣生殖醫(yī)療（下簡稱“錦欣醫(yī)療”）的招股書顯示，不孕不育的中國人越來越多。2017年中國大約有4770萬對不孕癥夫婦，預(yù)計到2023年不孕癥夫婦將增加至約5620萬對。

但國內(nèi)現(xiàn)有的輔助生殖技術(shù)和機構(gòu)尚屬于稀缺資源，于是，在巨大的市場需求面前，越來越多的公司開始動作頻頻。

02

淘金“輔助生殖”

今年2月，錦欣醫(yī)療在港交所遞交上市招股書時，就引來了市場關(guān)注

其招股書顯示，在過去的2016、2017年和2018年前9個月，錦欣醫(yī)療的營業(yè)收入分別為人民幣3.46億、6.63億和6.70億，相應(yīng)的凈利潤分別為人民幣1.04億、1.99億和1.75億。該營業(yè)收入包括輔助生殖服務(wù)、管理服務(wù)和輔助醫(yī)療服務(wù)。

其毛利從2016年的38.3%增加至2017年、2018年（截止9月）較為穩(wěn)定的45.6%、47.7%。

圖片來源：錦欣醫(yī)療招股書

超過40%的毛利在別的行業(yè)或許已經(jīng)很高。但據(jù)前瞻經(jīng)濟學(xué)人報道，中國輔助生殖服務(wù)行業(yè)平均毛利率為60%-70%，因為成本相對較低，毛利率接近或超過醫(yī)美、口腔、眼科等其他醫(yī)療服務(wù)分支行業(yè)。另外，由于輔助生殖機構(gòu)往往不需要大額的營銷支出，行業(yè)凈利率也高于其他服務(wù)。

張菲也表示，輔助生殖行業(yè)毛利較高，各種藥品、材料費可能只占三成不到，余下就是醫(yī)生和實驗室人員工資，“一家生殖中心最大的成本也就在促排藥費和人工上”。

據(jù)動脈網(wǎng)在《千億元級輔助生殖市場報告》一文中提到，一家生殖中心前期需要投入的資本較大，一般要兩年以上才能達到盈虧平衡。但一旦病人來源穩(wěn)定成熟運營后，排除場地費用，一個月20個病人就能覆蓋全部人員費用、耗材、設(shè)備折舊等各項成本。

而按國際慣例，一家新成立的生殖醫(yī)學(xué)中心，第一年大約能完成100例左右的試管嬰兒治療，第二年200例，第三年500例。但中國很多民營機構(gòu)，往往都要超過這個標準。月平均患者數(shù)至少都在50人以上。

另外，值得關(guān)注的是，輔助生殖市場雖然缺口很大，但并非一直在增長。

2015年二胎政策頒布后，輔助生殖行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了短期的井噴，但熱鬧過后，數(shù)量開始回落。

來源衛(wèi)生計生委婦幼健康服務(wù)司 弘則研究

張菲也明顯感覺到，她所在的生殖中心在2016年-2018年間都有大量自然上門的客戶，而2019年的客流回落了大概三分之一。

03

資本玩家入場

有利潤的地方就有資本進入。在這樣的大背景之下，一些上市公司或風(fēng)投對輔助生殖市場的關(guān)注，從主體也延伸到了輔助生殖醫(yī)療服務(wù)及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)。

國家衛(wèi)計委官網(wǎng)顯示，截至2017年，中國共有451個輔助生殖中心、23家人類精子庫機構(gòu)，其中，獲試管嬰兒牌照的醫(yī)院僅有327家，還有28%的生殖中心達不到試管嬰兒技術(shù)要求。451家輔助生殖機構(gòu)中心里，公立是絕對的主流，有約409家，占比約91%，民營生殖中心數(shù)量僅45家左右。

根據(jù)國家衛(wèi)生計生委于2015年頒布的《人類輔助生殖技術(shù)配臵規(guī)劃指導(dǎo)原則》，輔助生殖服務(wù)新許可僅可向三級醫(yī)院（綜合、婦產(chǎn)）及三級醫(yī)院（婦產(chǎn)或婦幼保健服務(wù)中心）發(fā)出，部分民營醫(yī)院的試管嬰兒牌照都是在此前獲得。

除此之外，中國的輔助生殖服務(wù)市場還受到嚴格監(jiān)管。輔助生殖服務(wù)提供者必須分別獲得AID、AIH、常規(guī)IVF-ET、透過ICSI進行IVF及PGD/PGS的五類批準證書。該等證書通常相繼地發(fā)出，先獲發(fā)AIH等證書，執(zhí)業(yè)若干年后方獲發(fā)透過ICSI進行IVF等較復(fù)雜的證書。如服務(wù)提供商未能通過政府審批機構(gòu)每兩年進行的驗證程序，證書或會被撤銷。

由于牌照和證書獲取不易，許多資本都是通過收購已獲取牌照的民營輔助生殖機構(gòu)進入市場。包括復(fù)星醫(yī)藥、通策醫(yī)療、和美醫(yī)療、永泰能源、悅心健康等上市公司都已參股輔助生殖領(lǐng)域。

而除了直接收購輔助生殖機構(gòu)，與其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的企業(yè)也成了資本的目標。

根據(jù)億歐網(wǎng)一份關(guān)于輔助生殖服務(wù)創(chuàng)業(yè)公司的統(tǒng)計顯示，在受到資本青睞的公司名單中不乏從事跨境輔助生殖服務(wù)的公司，例如夢美生命、跨度網(wǎng)、藍色寶貝等也得到了資本青睞。這也折射出了另一個現(xiàn)象，就是很多人選擇了海外輔助生殖服務(wù)。

近年來，泰國醫(yī)療游客數(shù)量正在逐年增長。據(jù)央廣網(wǎng)報道稱，輔助生殖、抗衰老治療和健康體檢是目前中國患者選擇去泰國就醫(yī)的主要目的，相對國內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源緊張的情況，在泰國可以較為方便地預(yù)約專家。而除了泰國，美國、俄羅斯、日本等國家也成為不少人出國選擇生殖服務(wù)的目的地。

不過上海同濟大學(xué)附屬第一婦嬰保健院生殖醫(yī)學(xué)中心主任滕曉明教授表示，“有不少患者聽信不實報道，認為美國的試管嬰兒成功率是85%，泰國是80%，到中國只有30%，為此，他們會更愿意選擇通過其他渠道遠赴海外。他們不知道的事，在輔助生殖技術(shù)上，中外差距微乎其微。”

促性腺激素之父布魯諾·盧嫩菲爾德博士在“中國大陸輔助生殖技術(shù)成功應(yīng)用30周年”的交流會上的演講印證了這一點：“我去過全球很多生殖中心，我可以告訴大家，他們很多采用的是中國設(shè)備。”他認為，今天中國輔助生殖的相關(guān)技術(shù)其實已經(jīng)達到了國際水平。(應(yīng)受訪者要求，文中陳琛、李琳、何凱、王芳為化名）

全文完。

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“三孩政策”出爐后，輔助生殖行業(yè)不斷傳出利好消息。今日（2月21日），據(jù)北京市醫(yī)保局消息，擬對63項醫(yī)療服務(wù)價格項目進行規(guī)范調(diào)整，并將16項輔助生殖技術(shù)項目納入醫(yī)保甲類報銷范圍，基本涵蓋了北京市公立醫(yī)療機構(gòu)開展輔助生殖的常用技術(shù)。

受利好消息刺激，今日資本市場輔助生殖板塊表現(xiàn)強勢。A股方面，達嘉維康（301126，SZ）、康芝藥業(yè)（300086，SZ）、悅心健康（002162，SZ）、漢商集團（600774，SH）、麥迪科技（603990，SH）等漲停。港股方面，主營下游輔助生殖服務(wù)的錦欣生殖（1951，HK）和主營輔助生殖器械的貝康醫(yī)療-B（2170，HK）盤中漲幅也一度超過10%。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月底，去年中國輔助生殖行業(yè)投融資規(guī)模超36億元，至少有9家公司先后獲得融資或被收購。但目前，國內(nèi)輔助生殖服務(wù)的滲透率還遠低于歐美等成熟市場。

“入保”項目最高價格超5000元>

輔助生殖技術(shù)項目首次納入醫(yī)保在北京落地。

今日（2月21日），據(jù)北京市醫(yī)保局官網(wǎng)，北

京市醫(yī)療保障局、北京市衛(wèi)生健康委員會、北京市人力資源和社會保障局

發(fā)布《關(guān)于規(guī)范調(diào)整部分醫(yī)療服務(wù)價格項目的通知》（以下簡稱《通知》），北京擬對63項醫(yī)療服務(wù)價格項目進行規(guī)范調(diào)整，并將16項輔助生殖技術(shù)項目納入醫(yī)保甲類報銷范圍。新政策將于3月26日落地，適用于北京市公立醫(yī)療機構(gòu)，非公立醫(yī)保定點醫(yī)療機構(gòu)參照執(zhí)行。

《通知》內(nèi)容顯示，將對63項醫(yī)療服務(wù)價格項目進行規(guī)范調(diào)整，并明確基本醫(yī)療保險報銷政策。其中對體外受精胚胎培養(yǎng)等53項輔助生殖技術(shù)項目進行了統(tǒng)一定價，基本涵蓋了北京市公立醫(yī)療機構(gòu)開展輔助生殖的常用技術(shù)；同時結(jié)合醫(yī)療機構(gòu)、行業(yè)協(xié)會的專業(yè)建議，對皮下注射等10項現(xiàn)行醫(yī)療服務(wù)價格項目進行常態(tài)化調(diào)整。

其中，《通知》將門診治療中常見的宮腔內(nèi)人工授精術(shù)、胚胎移植術(shù)、精子優(yōu)選處理等16項涉及人群廣、診療必需、技術(shù)成熟、安全可靠的輔助生殖技術(shù)項目納入醫(yī)保甲類報銷范圍。

記者注意到，16項納入醫(yī)保甲類報銷范圍的輔助生殖技術(shù)的項目價格從180元到五千余元不等，其中價格最高的技術(shù)項目為5050元/每個胚胎的胚胎單基因病診斷。項目類型則涵蓋人工授精、胚胎的移植與培養(yǎng)等多種服務(wù)項目。

價格為5050元的胚胎單基因病診斷項目

圖片來源：部分醫(yī)療服務(wù)價格項目表截圖

受消息刺激，今日輔助生殖板塊表現(xiàn)強勢，達嘉維康、康芝藥業(yè)、悅心健康、漢商集團、麥迪科技等股票漲停。港股方面，主營下游輔助生殖服務(wù)的錦欣生殖和主營輔助生殖器械的貝康醫(yī)療盤中漲幅也一度超過10%。

輔助生殖項目納入醫(yī)保早有跡象。去年9月，國家醫(yī)保局就曾公開表示，為促進人口長期均衡發(fā)展，醫(yī)保部門已經(jīng)將符合條件的生育支持藥物溴隱亭、曲普瑞林、氯米芬等促排卵藥品納入支付范圍。同時，在診療項目方面，將指導(dǎo)各地，立足“保基本”的定位，在科學(xué)測算，充分論證的基礎(chǔ)上，逐步把醫(yī)保能承擔(dān)的技術(shù)成熟、安全可靠、費用可控的治療性輔助生殖技術(shù)按程序納入醫(yī)保支付范圍。

此次北京將16項輔助生殖項目納入醫(yī)保也是國家醫(yī)保局前述表態(tài)之后首次落地。

行業(yè)玩家數(shù)量少，價格難降>

據(jù)了解，目前在臨床上應(yīng)用較廣的輔助生殖技術(shù)類型主要有試管嬰兒技術(shù)（IVF）、人工授精技術(shù)（AI）兩大類，試管嬰兒技術(shù)的整體妊娠率為40%～60%，高于人工授精技術(shù)，因此試管嬰兒技術(shù)是目前輔助生殖的主導(dǎo)技術(shù)。

廣東省人民醫(yī)院婦產(chǎn)科生殖科主任醫(yī)師王海英在接受媒體采訪時表示：“（在她所在的中心）做一次試管，大概是花4萬（元）人民幣的水平。主要的費用包括一些輔助生育前的身體評估，是否有遺傳病、是否能夠生育等身體檢測，還包括促排卵的藥物、取卵的費用、胚胎的培養(yǎng)，最后胚胎的移植。這些費用加起來，在一次促排卵當中，大概是4萬（元）人民幣左右。”

西南證券研報也顯示，據(jù)測算，國內(nèi)的輔助生殖治療費用大約為1.2萬元，藥品費用則約在1.2萬元至1.5萬元，其余檢測及相關(guān)費用大約為1萬元。因此，IVF單周期總價則約在4萬元上下，屬于費用較高，消費與剛需屬性并存的治療方式。

由于輔助生殖服務(wù)的高價屬性，服務(wù)提供機構(gòu)的利潤水平也相當可觀。以有輔助生殖“第一股”之稱的錦欣生殖為例，2017年至2020年，錦欣生殖的毛利率分別為45.6%、44.8%、49.5%和39.7%。公司表示，2020年毛利率有所降低是受新冠疫情影響所致。

高價同時對應(yīng)低滲透率。中信證券數(shù)據(jù)顯示，目前我國輔助生殖的滲透率約為7%，遠低于歐美市場的滲透率。

曾在國內(nèi)某三甲醫(yī)院生殖科工作的副主任醫(yī)師王悅（化名）對記者表示，不管是國內(nèi)公立醫(yī)院生殖中心還是私立生殖服務(wù)機構(gòu)，利潤水平都高于成熟市場的相關(guān)醫(yī)療機構(gòu)。“輔助生殖服務(wù)利潤高，主要還是牌照稀缺、技術(shù)服務(wù)收入較高等原因所致，機構(gòu)前期投入一般較大。運營穩(wěn)定后，一個月（接收）二、三十個病人基本就可以覆蓋成本”。

王悅所說的“牌照稀缺”造成輔助生殖還是“少數(shù)玩家”的市場，這也在一定程度上導(dǎo)致輔助生殖的價格難降。婦幼健康司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月，經(jīng)批準開展人類輔助生殖技術(shù)和設(shè)置人類精子庫的醫(yī)療機構(gòu)名單僅536家，具備PGD（第三代試管嬰兒）服務(wù)資質(zhì)的機構(gòu)則不足百家。

“政策鼓勵具有高價值的醫(yī)療服務(wù)收取對應(yīng)費用，在輔助生殖領(lǐng)域也有很多差異化或多層次服務(wù)需求。醫(yī)保的基本原則還是‘保基本’，所以不會對下游機構(gòu)的服務(wù)收費造成太大影響，但是對提高輔助生殖服務(wù)的滲透率是有益的。”王悅補充道。

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